¿Por qué no despega el Mercado de Capitales?

Desde hace una década, la cantidad de empresas cotizantes en Bolsa se viene reduciendo, y por el momento el mercado de Capitales en la Argentina no parece acompañar en volumen y dinámica a los indicadores económicos. Para la financiación de proyectos a largo plazo, el crédito bancario no es suficiente. Es necesario contar con un mercado de capitales desarrollado, que permita a las empresas ampliar su capital, y a los inversores participar de los beneficios y no sólo de los riesgos. A pesar del buen ritmo de crecimiento de la economía durante los últimos cinco años, el mercado de capitales argentino es inferior al de otros países de la región. Uno de los indicadores para medirlo es la capitalización bursátil respecto del PBI. En la Argentina es del 26% contra el 126% de Chile o el 74% de Brasil. Otro de los indicadores del fenómeno es la cantidad de empresas que cotizan en la Bolsa de Valores. Y en el país, desde inicios de los ’90, hubo una constante reducción en la cantidad de empresas cotizantes. En los últimos 15 años se retiraron de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires 75 empresas. En comparación por cantidad, Argentina es el país que menos empresas listadas tiene, seguida por Colombia. La debilidad del mercado de capitales local se relaciona con una gran volatilidad de la economía, producto de dos grandes crisis en los últimos 15 años (la hiperinflación del 1989/90 y la crisis 2001/02). De las 75 empresas que se retiraron de la Bolsa, el 40% lo hizo por quiebra, y otro tanto se fueron por transnacionalización. Y los grupos que tomaron control (como en el caso de varias privatizadas de servicios), prefirieron cotizar en mercados extranjeros. La baja capitalización bursátil en el país no se debe a la falta de instrumentos, ni a los excesivos requisitos para acceder; sino a la escasez de emprendimientos viables. Alguien que tiene un buen proyecto y necesite financiación no lo deja de realizar en la Argentina simplemente por no cumplir con formalidades o tramites burocráticos. La pregunta es: ¿Por qué se retiraron las empresas, y hacia dónde fueron? Con cada crisis se fueron retirando empresas y en la década del 90 era más barato conseguir capital afuera. Este año podrían ingresar nuevas empresas al recinto, y quebrarse la tendencia negativa que empezó en los 90. Los actores del Mercado de Capitales son muchos: AFJP, Compañías de Seguros, bancos comerciales y de inversión, ahorristas, empresas y fondos de capital de riesgo. Todos estos jugadores existen la Argentina, pero no se animan. Existe poca predisposición a hacer inversiones importantes. Por otra parte, las recurrentes crisis hicieron que para el empresario mediano endeudarse resulte peligroso. Entonces hay una baja demanda de crédito, porque las empresas prefieren autofinanciarse. De hecho, casi la totalidad de las inversiones que realizaron las empresas durante los últimos 3 años, se llevaron a cabo sin recurrir al sistema bancario y financiero, y fueron producto del autofinanciamiento y la reinversión de utilidades. De manera que el circulo vicioso es perfecto: los que tienen capital no se animan a prestarlo y los que tienen empresas no se animan a tomar prestado. El PBI de la Argentina creció el año pasado algo más del 9%, y para este año se espera un 8%. Pero para seguir creciendo a tasas cercanas a los dos dígitos, se necesita más inversión. El año pasado, la inversión bruta interna fija se ubicó en algo más del 22% del PBI. El número no es malo, pero, al decir de los especialistas, no es suficiente. En la Argentina, la Tasa de Inversión es hoy del 22%, mientras que en China es casi 50%, y nunca fue más baja del 30% en los últimos años. La referencia al gigante asiático no es casual. Se trata de un país que ha crecido a tasas del 10% acumulativo anual en los últimos 25 años, un hecho sin precedentes históricos. El capital es cobarde y el pasado argentino inspira terror. Solo cuando vean que la Argentina crece y crece sin sufrir crisis recurrentes volverán animarse a invertir. Y es necesario que lo hagan porque el escaso desarrollo del mercado de capitales limita las posibilidades de expansión de las empresas, ya que están atadas al financiamiento externo o de más corto plazo.

Fuente