Es un desinfle simultáneo de tres burbujas lo que explica la severidad de la recesión en Estados Unidos. Son las burbujas del mercado de hipotecas residenciales, del precio de los bienes raíces y de las utilidades empresariales. Creer que el detonante de esta debacle fue el problema de las hipotecas sub-prime es una ingenuidad. El problema no estuvo solo en estas hipotecas, que representan solo una pequeña parte del mercado hipotecario total. El aumento de endeudamiento de los hogares fue impresionante. La facilidad para obtener financiamiento, y el exceso resultante, causaron a su vez una burbuja en los precios de bienes raíces. Para el año 2007 el precio de los bienes raíces estaba 40% por encima de lo que justificaba la tendencia de largo plazo. Entonces, cayeron 20% desde el pico en el año 2007. Y van a caer más, con un efecto devastador en ahorro de muchas familias, puesto que en Estados Unidos, la mayor parte del ahorro de largo plazo de los hogares está en viviendas. También es claro que esto va a tener un efecto grave en la calidad de la cartera de los bancos. La otra burbuja que se creó durante la última década fue la de las ganancias empresariales. El sector financiero fue el mayor responsable de esta burbuja. Las utilidades empresariales han caído estrepitosamente desde su pico en 2006, en la medida en que el sector financiero, en agregado, generó pérdidas en el año que acaba de cerrar. Por lo tanto, muchas familias en Estados Unidos han perdido la mayoría de sus ahorros por la desvalorización de sus viviendas y de sus inversiones en la bolsa. Si sumamos el riesgo de desempleo, no es sorprendente que el consumo esté deprimido y continuará así por mucho tiempo. Los yanquis, que estaban dormidos, se despertaron una mañana siendo pobres.
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